ČNB upúšťa od podpory koruny a predstavuje novú prognózu

Česká národná banka ponechala úrokové sadzby podľa očakávania nezmenené. Značnú časť trhu však zaskočila formálnym ukončením intervenčného režimu ohláseného na máj 2022, čo je riziko, na ktoré sme upozorňovali v súvislosti s augustovou prognózou. Koruna v reakcii na toto oznámenie oslabila približne o 1 %. Zatiaľ čo po krátkodobých stratách sa menový pár môže stabilizovať, do budúcnosti bude koruna zraniteľnejšia po tom, ako ČNB odstráni "garancie". Po prvé, bude zraniteľnejšia voči prípadným zahraničným šokom a po druhé, pravdepodobne bude viac ako v minulosti naviazaná na dynamiku okolitých stredoeurópskych mien (voči ktorým za posledný rok výrazne posilnila).

Nová prognóza ČNB zároveň priniesla revíziu prognózy HDP a inflácie smerom nadol, a to nielen na rok 2023, ale aj na rok 2024. V základnom scenári ČNB očakáva podobný rast ako my (0,1 % v tomto roku a 2,4 % v budúcom roku), ale oveľa nižšiu infláciu v rokoch 2024 a 2025 (2,1 % a 1,7 % oproti našim odhadom 2,6 % a 2,9 %). Relatívne optimistický "základný" strednodobý výhľad inflácie je pravdepodobne dôvodom, prečo Rada guvernérov v súčasnosti považuje riziká prognózy za jednoznačne "proinflačné". Základný scenár teda počíta s prvým znížením sadzieb už v treťom štvrťroku tohto roka, ale väčšina členov rady sa stotožňuje s alternatívnymi scenármi v dôsledku obáv z neukotvených inflačných očakávaní (podniky očakávajú infláciu v horizonte troch rokov na úrovni okolo 5,7 %) a vysokej jadrovej inflácie (prognóza na budúci rok nad 3 %). Tie predpokladajú buď neukotvené inflačné očakávania, alebo o niečo rýchlejší rast. Oba alternatívne prípady znamenajú dlhšie zotrvanie sadzieb na úrovni 7 %.

Tentoraz nikto z členov Rady guvernérov nezdvihol ruku v prospech nižších úrokových sadzieb, resp. prvé zníženie sadzieb sa zatiaľ nezdá byť na dohľad. Guvernér Michl zdôraznil, že diskusia o nižších sadzbách ešte neprebieha a môže sa otvoriť najskôr na jeseň tohto roka. To je zatiaľ v súlade s našimi stávkami na prvé zníženie úrokových sadzieb o 50 bázických bodov v štvrtom štvrťroku 2023 (presnejšie 6,50 % na konci roka 2023 a 4 % na konci roka 2024). Vzhľadom na mierne jastrabí tón sprievodného komentára však nemožno vylúčiť, že k prvému zníženiu sadzieb dôjde neskôr - t. j. začiatkom roka 2024.

Koruna
Česká koruna sa po formálnom zrušení záväzku brániť korunu pred nadmernými stratami dostala pod tlak a v jednom momente oslabila až na úrovne zhruba o 25 centov nižšie. Do konca seansy už veľkú časť svojich počiatočných strát nevymazala a deň ukončila okolo úrovne 24,20 EUR/CZK. Ani relatívne jastrabie komentáre Aleša Michla nedokázali korune výrazne pomôcť. Očakávame, že hoci sa koruna v nasledujúcich seansách môže stabilizovať, bez "záruk" ČNB zostane oveľa zraniteľnejšia voči akýmkoľvek výkyvom globálnej nálady. Nová prognóza ČNB totiž ukazuje, že centrálna banka je ochotná tolerovať oveľa slabšiu korunu, najmä v roku 2024.

Eurodolár
Dolár zostáva silný aj napriek slabým prichádzajúcim údajom (včera to bol index podnikateľskej nálady ISM v službách). Dolár podporujú stále rastúce výnosy amerických dlhopisov, ktoré tlačí nahor obrovský previs ponuky nad dopytom (americké ministerstvo financií dokonca muselo zvýšiť plánované objemy v emisnom kalendári).
Záver týždňa bude patriť oficiálnym štatistikám z amerického trhu práce za júl. Vzhľadom na veľmi dobrú správu ADP môžeme očakávať pomerne silný prírastok nových pracovných miest (200 tis. a viac) a nízka by mala zostať aj miera nezamestnanosti. Pre eurodolár však bude dôležitá reakcia výnosov amerických dlhopisov, ktoré sú už teraz veľmi vysoké...

Zahraničný Forex
Bank of England tentoraz neprekvapila a zvýšila úrokové sadzby len o 25 bázických bodov. Banková rada však zostala názorovo rozdelená a rétorika do budúcnosti zostala jastrabia (teda veľmi pravdepodobne príde ešte jedno zvýšenie sadzieb). Reakcia libry na zasadnutie BoE bola nakoniec veľmi tlmená.

Zdieľajte správu na sociálnych sieťach